2021年4月12日，發(fā)布2020年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.29億元，比上年同期增長0.56%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤5.15億元，較上年同期增長24.60%。

　　是一家集過濾成套裝備制造、過濾技術(shù)整體方案解決、工程總承包及運(yùn)營于一體的綜合服務(wù)商，連續(xù)18年全球壓濾機(jī)產(chǎn)銷量，2015-2017年市場(chǎng)占有率分別為40.46%、39.97%、41.53%，穩(wěn)定在4成左右水平，占有率非常的高。產(chǎn)品銷量逐年攀升，給業(yè)績?cè)鲩L夯實(shí)基礎(chǔ)，近三年業(yè)績逐步向好，2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為22.11億元、29.19億元、33.11億元，分別同比增長43.14%、32.03%、13.44%，期間復(fù)合增長率約22.38%。未來產(chǎn)銷水平進(jìn)一步提高，價(jià)格穩(wěn)中有升，業(yè)績將繼續(xù)穩(wěn)步增長。

　　主營收入采取預(yù)收款制度，所以現(xiàn)金流情況良好，近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流均為正，2020經(jīng)營性現(xiàn)金流為6.11億元，較2019年同比增長37.63%。近年來材料成本不斷上升，但通過積極的市場(chǎng)運(yùn)作，確保毛利率穩(wěn)定，同時(shí)凈利潤穩(wěn)中有升。2018-2020年，毛利率分別為30.18%、34.75%、32.00%，的凈利率也從2018年的8.38%提升至2020年的15.46%。此外，三項(xiàng)費(fèi)用率在得到有效控制，穩(wěn)定在一個(gè)舒適的水平線年管理費(fèi)用率分別為6.07%、5.76%、6.15%；銷售費(fèi)用率分別為11.77%、12.41%、5.17%。由于沒有長期負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用基本上沒有。

　　把握市場(chǎng)節(jié)奏，經(jīng)過多年的實(shí)踐、研發(fā)以及通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，提升了壓濾機(jī)的產(chǎn)品質(zhì)量，使得壓濾機(jī)在市場(chǎng)上有明顯競(jìng)爭(zhēng)力，壓濾機(jī)營收和銷量逐年新高，正成長為主營業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn)力，2020年壓濾機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)營收占總營收的比重為81.13%，較2019年提升0.72pct。污泥低溫干化優(yōu)缺點(diǎn)濾板、濾布作為壓濾機(jī)的配件，整體營收占比并不高，但也保持增長態(tài)勢(shì)，其中濾板營收2016-2019年期間復(fù)合增長率13.83%；同期濾布營收復(fù)合增長率32.39%。2020年由于濾板銷售量下滑，導(dǎo)致濾板營收下滑，整體利潤貢獻(xiàn)占比有所下滑，但濾板業(yè)務(wù)毛利率較高，2020年毛利率為41.69%，遠(yuǎn)高于綜合毛利率。雖然濾布2020年毛利率較2019年有所下滑，但整體配件業(yè)務(wù)的毛利率始終高于整體綜合毛利率，且近年來配件業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)上行的趨勢(shì)，日后隨著業(yè)務(wù)體量的增大，污泥低溫干化優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)綜合毛利率影響將持續(xù)增加。

　　作為壓濾機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，裝備銷量較為穩(wěn)定，價(jià)格也穩(wěn)中有升，2020年受疫情影響，上半年銷售量不及預(yù)期，下半年在疫情恢復(fù)的情況下整體經(jīng)營水平快速回升。未來在量價(jià)齊增的背景下，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為40.23億元、47.54億元、55.84億元，污泥低溫干化優(yōu)缺點(diǎn)分別同比增長20.8%、18.2%、17.5%；歸母凈利潤分別為6.35億元、7.59億元、9.13億元，分別同比增長23.3%、19.6%、20.3%，EPS分別為1.54、1.84、2.22元。結(jié)合三家可比21年估值水平，給予21年20倍估值，污泥低溫干化優(yōu)缺點(diǎn)疊對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.80元，***覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)（華西環(huán)保公用&機(jī)械聯(lián)合覆蓋）。
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